第9周金市周报: 资金点火、事件点睛黄金白银上沿胶着待破

2026-03-06 11:57:17 | 56

资金回流黄金与区间上沿：ETF净申购延续，价格“量能式企稳”待触发

第9周黄金延续“资金面主线＋区间再平衡”的结构特征：在年初创纪录的ETF净流入背景下，2月下旬北美龙头产品连续两日出现大额净申购（2/24、2/25均在当日“Top Creations”之列），印证配置盘与套利盘同步归位，为价格在区间上沿提供更坚实的量能底座。同周ETF周度综述亦显示大类商品ETF资金延续流入，进一步巩固“以量换稳”的修复逻辑。上述资金迹象与当周盘口表现相匹配：金价周内一度走高后，在2/24受美元转强与获利了结影响自三周高位回落，显示上沿抛压仍在、但回撤幅度受制于下方承接与资金托底，整体仍属高位区间内的“量能式企稳”而非趋势破坏

白银画像与交易节奏：高弹性未改、延续性受限，价量确认先于风险扩张

白银继续呈现高弹性＋高放大特征：尽管同受资金修复提振，但其波动延展性仍显著高于黄金，回落段更快、反抽段更脆。制度与仓位两端仍构成约束：年内CME两度上调保证金（黄金至9%、白银至18%）抬升杠杆成本，压缩短线投机盘；COT显示贵金属管理基金净多仅温和抬升，银市“信心＋仓位”仍处重建期，工业需求修复证据不足以支撑趋势性反转陈述，操作上宜轻杠杆、重节奏，以价量共振作为提高风险预算的先决条件。

真实利率与美元：宏观主链占优，回撤更多是“利润兑现”

宏观层面，本周金市定价继续回归“真实利率—美元”主链：关税与增长前景的反复博弈令美元阶段性偏强，从而压制黄金上行动能；2/24当日自高位的回撤，更多体现为美元转强＋利润兑现下的技术性调整，而非趋势扭转。日度序列表明2月中下旬金价仍维持在年内高位区间内运行，后续方向将由通胀与就业数据对降息路径的校准来决定。

美伊冲突急剧升级：从“谈判折扣”到“战时避险”的定价切换

2/28 起，美国与以色列对伊朗境内多个军事与政府目标发起大规模联合打击，白宫定性为“重大作战行动”（Operation Epic Fury），以色列同步行动；伊朗随即以导弹/无人机对以色列及中东多个驻美军基地实施报复，战事跨区域升级。多家主流媒体与军事机构信息显示，打击目标涵盖导弹与指挥设施，并出现领导层斩首与重大伤亡的报道；特朗普及多方渠道称伊朗最高领袖哈梅内伊死亡，其后多家媒体与机构跟进（事态仍在动态核实），区域避险与能源供给风险急剧攀升。对金市而言，此前“谈判带来的风险折扣”已被“战时避险溢价”迅速替代，价格对事件脉冲的敏感度显著上行，并可能阶段性弱化“真实利率—美元”单主线，转为事件驱动的脉冲式波动与跳空风险。操作上，建议以事件节点（战事进展/国际调停/制裁决议）× 技术位（心理整数、前高/缺口）× 量能三轴联动管理仓位；并紧盯霍尔木兹海峡/航运与承保是否出现明显中断迹象，因其将直接影响通胀预期与实际利率路径，继而重塑黄金中短期定价框架。

下周展望：今日非農 × 三線共振：數據校準修復斜率的關鍵窗口

今日非农与一次性校准：就业/薪资将锚定修复斜率，数据后的“量能＋结构”才是加仓信号——美国2月非农就业报告（NFP）将于美东时间周五08:30发布，为当周影响黄金最强的单点事件：若就业与薪资边际降温，有望压低真实利率与美元，并叠加ETF净申购带来的量能托底，上沿突破概率抬升；若数据偏强，“高利率更久”将再度强化美元压制，使反弹维持“压制式”结构。策略上，建议以“支撑是否放量守稳”作为加仓前提；数据落地后再结合ETF当日创设、美元/实际利率与公布后首小时成交量，判断本轮“量能式修复”能否演进为更高斜率的上行段；同时，将3/11（08:30 ET）公布的2月CPI纳入下一锚点，避免在数据空窗期过度交易。下周展望（事件×资金×仓位的三线共振）方面，建议继续以“事件（通胀/就业/美伊节点）×资金（ETF创设/赎回）×仓位（COT净多变化）”为主框架：若3/11美国CPI显示通胀边际降温，配合ETF延续净申购与管理基金净多的秩序式回升，黄金在区间上沿的“量能式修复”概率上行；反之，若数据巩固“高利率更久”路径，美元与真实利率抬升将令反弹呈“压制式”。同期美伊谈判若出现文本性/技术性进展，将继续带来风险折扣；若谈判受阻或海上摩擦升温，避险盘会快速回补并提高短线波幅。白银方面，在保证金高位、仓位恢复未满、工业需求验证不足的多重约束下，仍以事件驱动＋区间博弈为主，操作上更适合轻杠杆、重节奏，等待“价量共振”与“仓位修复”信号同现再行放大风险预算。

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